اسٹیبل کوین: کرپٹو مارکیٹ کی قیمت کا لنگر

کریپٹو کرنسی کی دنیا صرف شدید اتار چڑھاؤ اور قلیل مدتی تیزی کے پیچھے نہیں بھاگتی، سٹیبل کوائنز ایک خاص قسم کے سکوں کے طور پر، ان کا بنیادی مشن قدر کو مستحکم رکھنا ہے۔ یہ ٹوکن عام طور پر ڈالر جیسے روایتی اثاثوں سے منسلک ہوتے ہیں —— مثال کے طور پر، ڈالر سے منسلک سٹیبل کوائن، مثالی طور پر 1 ڈالر کے برابر ہوتا ہے۔ یہ کریپٹو کرنسی کی تیز گردش اور قانونی کرنسی کی قدر کی استحکام کو چالاکی سے ملا کر، کریپٹو ایکو سسٹم کا "فنکشنل ربط" بن چکا ہے، جو تاجروں اور صارفین کو کریپٹو سسٹم سے باہر نکلے بغیر محفوظ طریقے سے اثاثے رکھنے کا بہترین انتخاب فراہم کرتا ہے۔

سٹیبل کوائنز کی ماہیت اور آپریشنل منطق

سٹیبل کوائنز بنیادی طور پر بلاک چین نیٹ ورک میں "خاص مقدار کے مستحکم اثاثے کے برابر قدر" کا وعدہ اٹھانے والے ٹوکن ہوتے ہیں۔ ان میں، 1:1 ڈالر سے منسلک قسم سب سے عام ہے، اگرچہ یورو، سونے جیسے اثاثوں سے منسلک اقسام بھی موجود ہیں، لیکن ڈالر سٹیبل کوائنز ہمیشہ مارکیٹ میں غالب رہے ہیں۔

سٹیبل کوائنز بنیادی طور پر تین قسم کے میکانزم کے ذریعے منسلک رشتہ برقرار رکھتے ہیں:

فیاٹ کولیٹرل سٹیبل کوائنز

اس قسم کے ٹوکن قانونی کرنسی کے ذخائر یا برابر اثاثوں سے 1:1 مکمل بیک اپ حاصل کرتے ہیں۔ مارکیٹ لیڈنگ ڈالر سٹیبل کوائنز Tether (USDT) اور USD Coin (USDC) اسی زمرے میں آتے ہیں —— Tether Ltd. دعویٰ کرتا ہے کہ ہر 1 USDT جاری کرنے پر، اس کے ریزرو اکاؤنٹ میں 1 ڈالر نقد یا برابر اثاثہ رکھا جاتا ہے [reuters.com]۔ نظریاتی طور پر، 100 USDT کو 100 ڈالر میں تبدیل کیا جا سکتا ہے (عملی واپسی زیادہ تر ادارہ جاتی صارفین کے لیے ہوتی ہے، لیکن آربیٹریج اور یہ میکانزم مل کر قیمت کو مستحکم رکھتے ہیں)۔ USDC کو Circle اور Coinbase نے مشترکہ طور پر جاری کیا ہے، جو ڈالر اور قلیل مدتی امریکی ٹریژری بانڈز سے ریزرو سپورٹ لیتا ہے۔ اس قسم کے سٹیبل کوائنز میں مرکزی خصوصیات ہوتی ہیں، صارفین کو جاری کنندہ پر اعتماد کرنا پڑتا ہے کہ وہ واقعی ریزرو اثاثے رکھتا ہے، اور جاری کنندہ عام طور پر باقاعدہ آڈٹ رپورٹس شائع کر کے شفافیت بڑھاتا ہے۔ فی الحال، فیاٹ کولیٹرل سٹیبل کوائنز سٹیبل کوائن ٹریڈنگ کے کل حجم کا بڑا حصہ رکھتے ہیں۔

کریپٹو اثاثہ کولیٹرل سٹیبل کوائنز

یہ ڈی سینٹرلائزڈ سٹیبل کوائنز دوسرے کریپٹو کرنسیز کو بطور کولیٹرل استعمال کرتے ہیں۔ MakerDAO پروٹوکول کا جاری کردہ Dai (DAI) ایک نمایاں مثال ہے: صارفین کو سمارٹ کنٹریکٹ میں ETH جیسے زیادہ اتار چڑھاؤ والے کریپٹو اثاثے لاک کرنے پڑتے ہیں تاکہ DAI تیار کیا جا سکے۔ مثال کے طور پر، 100 ڈالر کی DAI حاصل کرنے کے لیے، صارف کو 150 ڈالر کی ETH کولیٹرل کرنا پڑتا ہے تاکہ کولیٹرل قیمت کے اتار چڑھاؤ کے خطرے کا مقابلہ کیا جا سکے۔ اگر کولیٹرل کی قیمت بہت گر جائے تو سسٹم خود بخود لیکویڈیشن شروع کرتا ہے، تاکہ DAI کو مکمل بیک اپ ملے۔ DAI ایتھریم نیٹ ورک کے اوور کولیٹرل میکانزم اور خودکار لیکویڈیشن منطق پر انحصار کرتے ہوئے قیمت مستحکم رکھتا ہے، اسے کسی ایک ادارے کے ڈالر ریزرو کی ضرورت نہیں، اس کی استحکام الگورتھم ڈیزائن اور کافی کولیٹرل بفر پر منحصر ہے۔

الگورتھمک (بغیر کولیٹرل) سٹیبل کوائنز

یہ سٹیبل کوائنز بغیر کسی واضح کولیٹرل کے صرف الگورتھم (بعض اوقات معاون ٹوکن کے ساتھ) کے ذریعے سپلائی اور ڈیمانڈ کو ایڈجسٹ کر کے قدر مستحکم رکھنے کی کوشش کرتے ہیں —— یہ مرکزی بینک کی مانیٹری پالیسی کی طرح ہے، لیکن عمل کنندہ کوڈ ہوتا ہے۔ TerraUSD (UST) ایک مشہور کیس تھا، اس کا اینکر میکانزم بہن ٹوکن LUNA اور آربیٹریج انسینٹو پر منحصر تھا، لیکن یہ سسٹم مئی 2022 میں مکمل طور پر گر گیا: UST 1 ڈالر سے الگ ہو کر مسلسل گرتا رہا، LUNA کے ساتھ مل کر تقریباً صفر ہو گیا، جس سے کریپٹو مارکیٹ سے تقریباً 60 بلین ڈالر غائب ہو گئے۔ اس واقعے نے الگورتھمک سٹیبل کوائنز کے زیادہ خطرے کو بے نقاب کر دیا۔ اگرچہ نئے الگورتھمک سٹیبل کوائنز کی کوششیں جاری ہیں، لیکن اس سبق کے بعد مارکیٹ اور سرمایہ کار کولیٹرل ماڈل کو ترجیح دیتے ہیں۔

صارفین کے لیے، سٹیبل کوائنز ڈیجیٹل کیش یا کیسینو چپس کی طرح ہیں: اگر جاری کنندہ یا بنیادی سسٹم پر اعتماد ہو تو 1 سٹیبل کوائن تقریباً 1 یونٹ منسلک اثاثہ (جیسے ڈالر) کے برابر ہوتا ہے۔ صارف اسے کریپٹو والٹ میں رکھ سکتا ہے، عالمی سطح پر تقریباً فوری منتقلی کر سکتا ہے، اور مختلف بلاک چین پلیٹ فارمز میں لچکدار استعمال کر سکتا ہے۔

سٹیبل کوائنز کی بنیادی قدر اور فنکشنز

سٹیبل کوائنز میں شاید قیمت کے تیزی سے اٹھنے گرنے کی قیاس آرائی کی کشش نہ ہو، لیکن یہی استحکام انہیں کریپٹو ایکو سسٹم کا ناگزیر ستون بنا دیتا ہے، جو کئی اہم فنکشنز ادا کرتے ہیں:

ٹریڈنگ پیئر کور اور لیکویڈیٹی ہب

کریپٹو ایکسچینجز پر، زیادہ تر سکوں کو سٹیبل کوائنز (خاص طور پر USDT) کے ساتھ پیئر کیا جاتا ہے، نہ کہ براہ راست قانونی کرنسی سے۔ مثال کے طور پر، BTC/USDT ٹریڈنگ BTC/USD سے زیادہ آسان ہے —— مؤخر الذکر کے لیے بینک کے ذریعے ڈالر ٹرانسفر کرنا پڑتا ہے۔ اتار چڑھاؤ والے مارکیٹ میں، تاجر تیزی سے ہائی وولیٹائل سکوں کو سٹیبل کوائنز میں تبدیل کر سکتے ہیں، بینک ٹرانسفر کی پیچیدگی سے بچتے ہوئے۔ USDT کریپٹو ٹریڈنگ کا بنیادی میڈیم بن چکا ہے، اس کا روزانہ ٹریڈنگ حجم بعض اوقات بٹ کوائن سے بھی زیادہ ہوتا ہے۔ تاجر فنڈز کو USDT "ریزروی فنڈز" کے طور پر رکھتے ہیں تاکہ مارکیٹ کے مواقع پر تیزی سے اندراج کر سکیں، جبکہ ریزرو فنڈز کی قدر مستحکم رہے۔

کراس بارڈر ریمٹنس اور ادائیگی کا نیا انتخاب

سٹیبل کوائنز کم لاگت، تیز رفتار کراس بارڈر ٹرانسفر ممکن بناتے ہیں، بٹ کوائن جیسے سکوں کی قیمت کے اتار چڑھاؤ کے خطرے کے بغیر۔ مثال کے طور پر، بیرون ملک کام کرنے والے افراد مقامی کرنسی کو USDC میں تبدیل کر کے گھر والوں کے والٹ میں بھیج سکتے ہیں، پھر وہ اسے مقامی کرنسی میں تبدیل کر لیتے ہیں، پورا عمل روایتی ریمٹنس چینلز سے زیادہ موثر اور کم فیس والا ہوتا ہے۔ کچھ تاجر (خاص طور پر آن لائن پلیٹ فارمز) سٹیبل کوائنز ادائیگی قبول کرنے لگے ہیں، اس کا فائدہ فوری سیٹلمنٹ (کریڈٹ کارڈ کلیئرنگ سائیکل کا انتظار نہیں) اور درمیانی فیس میں کمی ہے۔ تاہم، رائٹرز 2023 نے نشاندہی کی کہ سٹیبل کوائن ادائیگی ابھی مین اسٹریم مقبولیت کے ابتدائی مرحلے میں ہے، فی الحال زیادہ تر کریپٹو ٹریڈنگ منظر میں استعمال ہوتی ہے، روزمرہ استعمال کے لیے نہیں۔

DeFi ایکو سسٹم کا انکم کیریئر

ڈی سینٹرلائزڈ فنانس (DeFi) میں سٹیبل کوائنز کا وسیع استعمال ہوتا ہے۔ صارفین سٹیبل کوائنز کو لینڈنگ پلیٹ فارمز پر جمع کر کے سود حاصل کر سکتے ہیں، یا ڈی سینٹرلائزڈ ایکسچینجز کے سٹیبل کوائن پولز میں لیکویڈیٹی فراہم کر کے ٹریڈنگ فیس کا حصہ کما سکتے ہیں۔ جو صارفین انکم چاہتے ہیں لیکن مین اسٹریم کریپٹو اثاثوں کے اتار چڑھاؤ کا خطرہ نہیں لینا چاہتے، سٹیبل کوائنز بہترین انتخاب ہیں —— مثال کے طور پر، DeFi پروٹوکولز کے ذریعے USDT یا USDC ادھار دینے سے سالانہ چند فیصد تک منافع مل سکتا ہے، روایتی سیونگ اکاؤنٹ کی طرح، لیکن خطرہ بینک کریڈٹ سے سمارٹ کنٹریکٹ سیکیورٹی رسک میں بدل جاتا ہے۔ سٹیبل کوائنز یہاں روایتی فنانس اور DeFi ایکو سسٹم کو جوڑنے والا پل بنتے ہیں۔

مارکیٹ اتار چڑھاؤ میں محفوظ پناہ گاہ

جب کریپٹو مارکیٹ میں بڑا دھچکا یا گراوٹ آتی ہے، سرمایہ کار ہائی وولیٹائل سکوں کو سٹیبل کوائنز میں تبدیل کر کے مزید نقصان سے بچتے ہیں —— یہ اسٹاک مارکیٹ گرنے پر فنڈز کو کیش میں منتقل کرنے کی منطق جیسا ہے۔ سٹیبل کوائنز صارفین کو کریپٹو ایکو سسٹم سے باہر نکلے بغیر (جس سے بعد میں تیزی سے واپسی ممکن ہو) قیمت گرنے کے خطرے کو مؤثر طریقے سے ہیج کرنے دیتے ہیں، مارکیٹ ہلچل میں "محفوظ پناہ گاہ" بن جاتے ہیں۔

مین اسٹریم سٹیبل کوائنز کا جائزہ

• Tether (USDT): پہلا اور فی الحال مارکیٹ کیپ، ٹریڈنگ حجم میں سب سے بڑا سٹیبل کوائن، Tether Limited کی طرف سے جاری۔ شروع میں بٹ کوائن Omni لیئر پروٹوکول پر، اب بنیادی طور پر ایتھریم ERC-20 ٹوکن کی شکل میں، ساتھ ہی Tron، Solana وغیرہ کی متعدد بلاک چینز کو سپورٹ کرتا ہے۔ اگرچہ Tether کی شفافیت پر سوالات اٹھے، لیکن 2014 سے لانچ کے بعد سے مجموعی طور پر ڈالر سے منسلک رہا، کریپٹو ٹریڈنگ ایکو سسٹم میں گہرائی سے ضم ہو چکا ہے۔

• USD Coin (USDC): امریکی ریگولیٹڈ فنانشل ٹیک کمپنی Circle کی طرف سے جاری، Coinbase کے ساتھ شراکت میں۔ اعلیٰ شفافیت کے لیے مشہور، ریزرو اثاثے مکمل طور پر کیش اور امریکی ٹریژری بانڈز پر مشتمل، DeFi ایکو سسٹم میں وسیع استعمال، آڈٹ اور سیکیورٹی کو اہمیت دینے والے صارفین کا پسندیدہ۔ اس کا مارکیٹ شیئر مسلسل بڑھ رہا ہے، خاص طور پر Tether کے ریزرو تنازعات کے بعد۔ نوٹ: مارچ 2023 میں، ریزرو بینکوں میں سے ایک سلیکون ویلی بینک کے گرنے سے USDC عارضی طور پر 0.9 ڈالر تک گر گیا، مارکیٹ میں خوف پیدا ہوا، لیکن ریزرو سیفٹی کی تصدیق کے بعد تیزی سے واپس آیا، جو ظاہر کرتا ہے کہ فیاٹ کولیٹرل سٹیبل کوائنز میں بھی سسٹمک رسک موجود ہے، لیکن انکا اینکر میکانزم بحال ہو سکتا ہے۔

• Binance USD (BUSD): Binance اور Paxos کی مشترکہ شراکت سے جاری، نیو یارک اسٹیٹ فنانشل سروسز ڈیپارٹمنٹ (NYDFS) کے ریگولیشن کے تحت، بنیادی طور پر Binance ایکسچینج اور BNB چین ایکو سسٹم میں استعمال۔ قابل ذکر ہے کہ 2023 میں ریگولیٹری ایکشن نے Paxos کو نئے BUSD جاری کرنا روک دیا، جس سے اس کی سپلائی بتدریج کم ہو رہی ہے، جو ریگولیٹری پالیسی کے سٹیبل کوائنز پر براہ راست اثر کو ظاہر کرتا ہے۔

• Dai (DAI): ڈی سینٹرلائزڈ سٹیبل کوائنز کا معیار، اگرچہ مارکیٹ کیپ USDT اور USDC سے کم، لیکن DeFi ایکو سسٹم میں کلیدی حیثیت، بغیر مرکزی جاری کنندہ کے خالص کریپٹو نیٹو سٹیبل کوائن۔ اس کا اینکر رشتہ MakerDAO سسٹم کے ذریعے برقرار رکھا جاتا ہے، انتہائی مارکیٹ اتار چڑھاؤ میں بھی استحکام برقرار رکھا، ڈی سینٹرلائزڈ میکانزم کی قابل اعتمادی کی تصدیق کرتا ہے۔

• نئے داخل ہونے والے (جیسے PYUSD): 2023 میں، ادائیگی کا دیو PayPal نے ڈالر سٹیبل کوائن PYUSD لانچ کیا، جو بڑی فنانشل ٹیک کمپنیوں کے سٹیبل کوائن فیلڈ میں داخلے کا پہلا کیس ہے۔ یہ رجحان ظاہر کرتا ہے کہ سٹیبل کوائنز کریپٹو کرنسی اور روایتی فنانس کی سرحدوں کو دھندلا رہے ہیں۔ مستقبل میں، مزید کمپنیاں اور حکومتیں (سینٹرل بینک ڈیجیٹل کرنسی CBDC کے ذریعے) قدر مستحکم ڈیجیٹل کرنسی کی شکلیں تلاش کریں گی۔

سٹیبل کوائنز کے ممکنہ خطرات اور غور و فکر کے عوامل

اگرچہ سٹیبل کوائنز سادہ اور سمجھنے میں آسان لگتے ہیں، لیکن ان میں کئی خطرات اور تنازعات چھپے ہیں:

کاؤنٹر پارٹی رسک

USDT، USDC جیسے فیاٹ بیکڈ سٹیبل کوائنز کی قدر کا تسلسل، جاری کنندہ کی ایمانداری، وعدہ پورا کرنے کی صلاحیت اور فنڈ مینجمنٹ پر بہت زیادہ انحصار کرتا ہے۔ کریپٹو فیلڈ "بغیر اعتماد، صرف تصدیق" کی وکالت کرتا ہے، لیکن مرکزی سٹیبل کوائنز کے لیے صارفین کو پھر بھی جاری کنندہ پر اعتماد کرنا پڑتا ہے کہ وہ واقعی کافی ریزرو رکھتا ہے۔ ریگولیٹری مداخلت، خراب آپریشن سکے کی قدر کو متاثر کر سکتے ہیں، انتہائی صورت میں جاری کنندہ قانون نافذ کرنے والے اداروں کے تقاضے پر اثاثے منجمد کر سکتا ہے (Tether اور Circle کے ایسے آپریشنز ہوئے) یا ریڈمپشن وعدہ پورا نہ کر سکے۔ ظاہر ہے، سٹیبل کوائنز کا خطرہ قیمت کے اتار چڑھاؤ سے نہیں، بلکہ جاری کنندہ کے کریڈٹ رسک سے ہے۔

ڈی سینٹرلائزیشن اور سینٹرلائزیشن کا مقابلہ

کریپٹو خالص پسند DAI جیسے ڈی سینٹرلائزڈ سٹیبل کوائنز کو ترجیح دیتے ہیں، نہ کہ USDT، USDC جیسے مرکزی —— سابقہ فنڈز منجمد کرنے والے مرکزی ادارے پر انحصار نہیں کرتا، نہ ہی کوئی ایک سبجیکٹ ریزرو مینج کرتا ہے۔ لیکن ڈی سینٹرلائزیشن کا مطلب صفر رسک نہیں: DAI کی استحکام سمارٹ کنٹریکٹ کے نارمل آپریشن پر منحصر ہے، اور اس کے کولیٹرل میں فی الحال بہت سارے USDC جیسے مرکزی اثاثے شامل ہیں۔

ڈی پیگنگ رسک

سٹیبل کوائنز کبھی کبھار ہدف قدر سے ہٹ جاتے ہیں، عام طور پر اتار چڑھاؤ چھوٹا ہوتا ہے (جیسے 0.98-1.02 ڈالر)، مارکیٹ سپلائی ڈیمانڈ تبدیلیوں سے، عارضی ہوتا ہے۔ لیکن UST گرنے کا واقعہ خبردار کرتا ہے کہ مارکیٹ اعتماد ختم ہونے سے تباہ کن نتائج نکل سکتے ہیں۔ اگر کوئی سٹیبل کوائن 1 ڈالر سے نمایاں طور پر کم ہو (جیسے USDT 0.9 ڈالر تک)، تو اکثر اس کا مطلب سرمایہ کاروں کو اس کے ریزرو کی صداقت یا آپریشنل صلاحیت پر شک ہوتا ہے۔ سٹیبل کوائن کی غیر معمولی اتار چڑھاؤ پر صارفین کو چوکنا رہنا چاہیے اور متعلقہ خبروں پر نظر رکھنی چاہیے۔

ریگولیٹری پالیسی رسک

سٹیبل کوائنز عالمی ریگولیشن کا فوکس بن چکے ہیں، کیونکہ وہ روایتی قانونی کرنسی کے متوازی ادائیگی سسٹم بناتے ہیں۔ حکومتیں فکر مند ہیں کہ ان کا استعمال منی لانڈرنگ، صارفین کے حقوق کو نقصان، اور روایتی فنانشل سسٹم پر اثر کے لیے ہو سکتا ہے۔ متعلقہ قوانین بتدریج نافذ ہو رہے ہیں، مثال کے طور پر 2024 میں نافذ ہونے والا یورپی یونین MiCA فریم ورک، سٹیبل کوائن جاری کنندگان کے لیے سخت کمپلائنس معیارات مقرر کرے گا۔ صارفین کے لیے ریگولیشن دو دھاری تلوار ہے: ایک طرف انڈسٹری شفافیت اور سیکیورٹی بڑھاتی ہے، دوسری طرف سٹیبل کوائنز کی ڈی سینٹرلائزڈ خصوصیات اور عالمی آزاد گردش کو محدود کر سکتی ہے۔

بنیادی اصطلاحات کی تشریح

• سٹیبل کوائن: ایک قسم کی کریپٹو کرنسی جس کا ڈیزائن مقصد قدر مستحکم رکھنا ہے، عام طور پر ڈالر جیسے قانونی کرنسی سے منسلک۔ فیاٹ کولیٹرل، کریپٹو کولیٹرل یا الگورتھم ایڈجسٹمنٹ میکانزم کے ذریعے استحکام برقرار رکھتا ہے، تاکہ کم اتار چڑھاؤ والے قدر میڈیم کے طور پر ٹریڈنگ اور ادائیگی منظر میں استعمال ہو سکے۔

• اینکر: سٹیبل کوائن کا مقرر کردہ اور برقرار رکھنے کی کوشش والا ہدف قدر تناسب (جیسے 1 USDT≈1 ڈالر)۔ جب مارکیٹ قیمت اینکر سے ہٹ جائے تو آربیٹریج میکانزم قیمت کو واپس لاتا ہے: اگر USDT 0.99 ڈالر پر گر جائے تو تاجر کم قیمت پر خرید کر 1 ڈالر پر ریڈیم کر کے منافع کما سکتے ہیں، یہ عمل ڈیمانڈ بڑھاتا اور سپلائی کم کرتا ہے، آخر میں قیمت توازن بحال کرتا ہے۔

• کولیٹرل: سٹیبل کوائن کی قدر کو سپورٹ کرنے والے اثاثے۔ فیاٹ کولیٹرل سٹیبل کوائنز عام طور پر ڈالر یا برابر اثاثے رکھتے ہیں، کریپٹو کولیٹرل دوسرے کریپٹو کرنسیز استعمال کرتے ہیں۔ کافی اور شفاف کولیٹرل ریزرو، سٹیبل کوائن کی قدر اور صارف اعتماد برقرار رکھنے کا بنیادی شرط ہے۔

• ریڈمپشن: سٹیبل کوائن کو اس کے منسلک بنیادی اثاثے (جیسے USDC کو ڈالر) میں تبدیل کرنے کا عمل، بنیادی طور پر اداروں یا اہل سرمایہ کاروں کے ذریعے۔ یہ میکانزم اینکر استحکام کی اہم گارنٹی ہے: قیمت ہٹنے پر آربیٹریجر کم خرید کر زیادہ بیچتے یا جاری/ریڈیم پروسیس میں حصہ لیتے ہیں، سٹیبل کوائن قیمت کو ہدف انٹرول میں واپس لاتے ہیں۔