عالم العملات المشفرة لا يدور فقط حول مطاردة التقلبات الشديدة والارتفاعات القصيرة الأجل. العملات المستقرة (Stablecoins) كفئة خاصة من التوكنات لها مهمة أساسية تتمثل في الحفاظ على قيمة ثابتة. هذه التوكنات عادةً ما تكون مرتبطة بأصول تقليدية مثل الدولار الأمريكي – فمثلاً، عملة مستقرة مرتبطة بالدولار تكون قيمتها المثالية دولاراً واحداً بالضبط. إنها تجمع ببراعة بين كفاءة التداول في العملات المشفرة واستقرار قيمة العملات الورقية، لتصبح "الرابط الوظيفي" لنظام العملات المشفرة، مما يوفر للمتداولين والمستخدمين وسيلة مثالية لتخزين الأصول بأمان دون مغادرة النظام المشفر.

جوهر ومنطق عمل العملات المستقرة

العملات المستقرة هي في الأساس توكنات على شبكات البلوكشين تحمل وعد "القيمة المكافئة لكمية معينة من الأصول المستقرة". النوع المرتبط بنسبة 1:1 بالدولار هو الأكثر شيوعاً، وإن كانت هناك أنواع مرتبطة باليورو أو الذهب، لكن عملات الدولار المستقرة تهيمن على السوق.

تحافظ العملات المستقرة على ارتباطها من خلال ثلاث آليات رئيسية:

العملات المستقرة المضمونة بالعملات الورقية

هذه التوكنات مضمونة بالكامل بنسبة 1:1 باحتياطيات العملات الورقية أو أصول مكافئة. عملات الدولار المستقرة الرائدة في القيمة السوقية Tether (USDT) و USD Coin (USDC) تنتمي إلى هذه الفئة – تؤكد Tether Ltd. أنها تحتفظ بدولار واحد نقداً أو ما يعادله في حسابات الاحتياطي مقابل كل USDT يتم إصداره [reuters.com]. نظرياً، يمكن استبدال 100 USDT بـ 100 دولار (الاستبدال الفعلي عادةً للمستخدمين المؤسسيين، لكن التحكيم وهذه الآلية تدعم الارتباط بالسعر). USDC، الذي تصدره Circle و Coinbase معاً، مضمون أيضاً بالدولار وسندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل. هذه العملات المستقرة لها خصائص مركزية؛ يجب على المستخدمين الوثوق بأن المصدر يحتفظ فعلياً بالاحتياطيات، ويحسن المصدرون الشفافية عادةً من خلال تقارير التدقيق الدورية. حالياً، تشكل العملات المستقرة المضمونة بالعملات الورقية الجزء الأكبر من حجم تداول العملات المستقرة.

العملات المستقرة المضمونة بالعملات المشفرة

هذه العملات المستقرة اللامركزية تستخدم عملات مشفرة أخرى كضمان. Dai (DAI) من بروتوكول MakerDAO مثال نمطي: يجب على المستخدمين قفل أصول مشفرة عالية التقلب مثل ETH في عقود ذكية لإنتاج DAI. على سبيل المثال، للحصول على DAI بقيمة 100 دولار، يجب إيداع ETH بقيمة 150 دولاراً لتخفيف تقلبات الأسعار. إذا انخفضت قيمة الضمان بشكل كبير، يقوم النظام تلقائياً بتصفية لضمان بقاء DAI مغطى بالكامل. يحافظ DAI على استقرار السعر من خلال الضمان الزائد على Ethereum ومنطق التصفية التلقائي، دون الحاجة إلى كيان واحد يحتفظ باحتياطيات الدولار – تعتمد استقراره بشدة على تصميم الخوارزمية ووسادة الضمان الكافية.

العملات المستقرة الخوارزمية (غير المضمونة)

تحاول الحفاظ على الارتباط دون ضمان صريح، فقط من خلال الخوارزميات (أحياناً مع توكنات مساعدة) لتنظيم العرض والطلب – مشابه للسياسة النقدية للبنك المركزي، لكن منفذة بالكود. كان TerraUSD (UST) مثالاً معروفاً، يعتمد على التوكن الشقيق LUNA وحوافز التحكيم، لكنه انهار تماماً في مايو 2022: انفصل UST عن ارتباط الدولار الواحد وانهار، مما أدى إلى تدمير UST و LUNA تقريباً، مما أبخر حوالي 60 مليار دولار من القيمة السوقية. هذا كشف المخاطر العالية للعملات المستقرة الخوارزمية. على الرغم من استمرار المحاولات الجديدة، يفضل السوق النماذج المضمونة.

بالنسبة للمستخدمين، العملات المستقرة مثل النقد الرقمي أو رقائق الكازينو: إذا وثقت بالمصدر أو النظام الأساسي، فإن 1 عملة مستقرة ≈ 1 وحدة من الأصل المرتبط (مثل الدولار). يمكن تخزينها في محافظ العملات المشفرة، مما يتيح تحويلات عالمية فورية تقريباً واستخدام مرن على منصات البلوكشين.

القيمة الأساسية والوظائف للعملات المستقرة

قد تفتقر العملات المستقرة إلى جاذبية المضاربة في الارتفاعات، لكن استقرارها هو ما يجعلها أعمدة لا غنى عنها في نظام العملات المشفرة، مع وظائف رئيسية متعددة:

جوهر أزواج التداول ومركز السيولة

في البورصات، تُقترن معظم الأصول بالعملات المستقرة (خاصة USDT) وليس مباشرة بالعملات الورقية. على سبيل المثال، BTC/USDT أكثر ملاءمة من BTC/USD – الأخير يتطلب تحويلات بنكية. في مراحل التقلب، يحول المتداولون بسرعة الأصول عالية التقلب إلى عملات مستقرة، متجنبين الإجراءات البنكية. أصبح USDT الوسيط الأساسي لتداول العملات المشفرة، وأحياناً يتجاوز البيتكوين في الحجم اليومي. يحتفظ المتداولون بالأموال في USDT كـ"رأس مال احتياطي" للاستفادة بسرعة من الفرص، مع الحفاظ على استقرار القيمة.

خيار جديد للتحويلات عبر الحدود والمدفوعات

تتيح العملات المستقرة تحويلات عبر الحدود منخفضة التكلفة وعالية السرعة دون مخاطر السعر كما في البيتكوين. على سبيل المثال، يمكن للعمال في الخارج تحويل العملة المحلية إلى USDC، إرسالها إلى محافظ العائلة، التي تحولها مرة أخرى إلى العملة المحلية – أكثر كفاءة ورخصاً من القنوات التقليدية. يقبل بعض التجار (خاصة عبر الإنترنت) العملات المستقرة للتسوية الفورية ورسوم أقل. ومع ذلك، أشارت رويترز في 2023 إلى أن مدفوعات العملات المستقرة لا تزال في مراحل التبني الرئيسية المبكرة، أكثر في تداول العملات المشفرة من الاستهلاك اليومي.

حامل العائد في نظام DeFi

في التمويل اللامركزي (DeFi)، تُستخدم العملات المستقرة على نطاق واسع. يمكن للمستخدمين إيداعها في منصات الإقراض لكسب الفوائد أو توفير السيولة في تجمعات العملات المستقرة على DEX لمشاركة الرسوم. بالنسبة للباحثين عن العائد دون مخاطر التقلب، فهي مثالية – على سبيل المثال، إقراض USDT/USDC عبر DeFi يمكن أن يحقق عدة نقاط مئوية سنوياً، مشابه لحسابات التوفير، لكن مع مخاطر العقود الذكية بدلاً من مخاطر الائتمان البنكي. تربط العملات المستقرة بين التمويل التقليدي و DeFi.

ملاذ آمن في اضطرابات السوق

في انهيارات سوق العملات المشفرة، يحول المستثمرون الأصول المتقلبة إلى عملات مستقرة لتجنب المزيد من الخسائر – مشابه للتحول إلى النقد في انخفاضات الأسهم. تتيح العملات المستقرة التحوط دون الخروج من العملات المشفرة (لإعادة الشراء السريع)، لتصبح "ملاذاً آمناً" في الاضطرابات.

نظرة عامة على العملات المستقرة الرئيسية

  • Tether (USDT): الأولى والأكبر حالياً من حيث القيمة السوقية والحجم، تصدرها Tether Limited. بدأت على بروتوكول Omni للبيتكوين، الآن بشكل أساسي ERC-20 على Ethereum، وأيضاً على Tron و Solana إلخ. على الرغم من مخاوف الشفافية السابقة، حافظت على ارتباط الدولار منذ 2014 ومتكاملة بعمق في تداول العملات المشفرة.

  • USD Coin (USDC): تصدرها شركة Circle الخاضعة للتنظيم الأمريكي بالشراكة مع Coinbase. معروفة بشفافية عالية، مغطاة بالكامل بالنقد وسندات الخزانة الأمريكية، مستخدمة على نطاق واسع في DeFi، مفضلة لدى المستخدمين المهتمين بالتدقيق. تنمو حصتها السوقية، خاصة بعد جدل Tether. ملاحظة: في مارس 2023، انخفض USDC مؤقتاً إلى ~0.9 دولار بسبب انهيار بنك الاحتياطي Silicon Valley Bank، مما أثار الذعر، لكنه تعافى بعد تأكيد سلامة الاحتياطيات – يظهر مخاطر نظامية حتى في العملات المستقرة المضمونة بالعملات الورقية، لكن الارتباط يمكن استعادته.

  • Binance USD (BUSD): تصدرها Binance و Paxos، خاضعة لتنظيم NYDFS، تستخدم بشكل أساسي على Binance وسلسلة BNB. في 2023، أجبرت إجراءات تنظيمية Paxos على إيقاف الإصدارات الجديدة، مما قلص العرض – يبرز التأثير المباشر للتنظيم.

  • Dai (DAI): معيار للعملات المستقرة اللامركزية. على الرغم من قيمتها السوقية الأصغر من USDT/USDC، إلا أنها حاسمة في DeFi كعملة مستقرة أصلية للعملات المشفرة بدون مصدر مركزي. يحافظ MakerDAO على الارتباط؛ مستقرة حتى في التقلب الشديد، مما يثبت موثوقية اللامركزية.

  • الوافدون الجدد (مثل PYUSD): في 2023، أطلقت PayPal عملة PYUSD، أول عملة مستقرة من شركة فينتك كبرى. هذا يمحو الحدود بين العملات المشفرة والتمويل التقليدي. من المتوقع أن تستكشف المزيد من الشركات والحكومات (عبر CBDC) العملات الرقمية المستقرة.

المخاطر المحتملة والاعتبارات للعملات المستقرة

على الرغم من بساطتها الظاهرية، تحمل العملات المستقرة مخاطر وجدلاً متعدداً:

مخاطر الطرف المقابل

تعتمد قيمة USDT و USDC إلخ بشدة على نزاهة وإدارة المصدر للأموال. على الرغم من أن العملات المشفرة تروج "لا ثقة، تحقق فقط"، يجب على مستخدمي العملات المستقرة المركزية الوثوق بالاحتياطيات. يمكن للتدخلات التنظيمية أو سوء الإدارة أن تؤثر على القيمة؛ في الحالات المتطرفة، يمكن للمصدرين تجميد الأصول بأمر قانوني (فعلت Tether و Circle ذلك) أو عدم الوفاء بالاستبدال. المخاطر ليست في تقلب الأسعار، بل في مخاطر الائتمان للمصدر.

المركزية مقابل اللامركزية

يفضل المتشددون في العملات المشفرة DAI على USDT/USDC – الأولى تتجنب الحراس المركزيين القادرين على تجميد الأموال. لكن اللامركزية ≠ صفر مخاطر: يعتمد DAI على تنفيذ العقود الذكية، ويحتوي ضمانه على الكثير من الأصول المركزية مثل USDC.

مخاطر الانفصال عن الارتباط

تنحرف العملات المستقرة أحياناً عن القيمة المستهدفة، عادةً قليلاً (مثل 0.98–1.02 دولار)، بسبب العرض/الطلب – مؤقت. لكن انهيار UST يحذر: فقدان الثقة يمكن أن يكون كارثياً. إذا انخفضت عملة مستقرة بشكل كبير دون 1 دولار (مثل USDT إلى 0.9)، فإنها تشير إلى شكوك في الاحتياطيات أو العمليات. يجب على المستخدمين الحذر من التقلبات غير الطبيعية.

مخاطر التنظيم

العملات المستقرة محور تنظيمي عالمي، حيث تبني أنظمة دفع موازية للعملات الورقية. تخشى الحكومات غسيل الأموال، أضرار المستهلكين، والتأثير النظامي. تتقدم التنظيمات – على سبيل المثال، إطار MiCA للاتحاد الأوروبي (2024) يضع معايير صارمة للمصدرين. التنظيم سيف ذو حدين: يعزز الشفافية والأمان، لكنه قد يحد من اللامركزية والتداول العالمي الحر.

شرح المصطلحات الأساسية

  • العملة المستقرة: عملة مشفرة مصممة لاستقرار القيمة، عادةً مرتبطة بالعملات الورقية مثل الدولار. تحافظ على الاستقرار عبر ضمان العملات الورقية، المشفرة أو آليات خوارزمية، تخدم كوسيط منخفض التقلب للتداول والمدفوعات.

  • الارتباط (Peg): نسبة القيمة المستهدفة التي تسعى العملة المستقرة للحفاظ عليها (مثل 1 USDT ≈ 1 دولار). عند الانحراف، يعيد التحكيم: إذا انخفض USDT إلى 0.99، يشتري المتداولون رخيصاً ويستبدلون بـ 1 دولار، مما يزيد الطلب ويقلل العرض حتى التوازن.

  • الضمان: الأصول التي تدعم قيمة العملة المستقرة. النوع الورقي يستخدم الدولار أو ما يعادله؛ النوع المشفر يستخدم عملات أخرى. الضمان الكافي والشفاف هو مفتاح الاستقرار والثقة.

  • الاستبدال: تحويل العملة المستقرة إلى أصلها الأساسي (مثل USDC إلى دولار)، بشكل أساسي من المؤسسات. آلية رئيسية لاستقرار الارتباط: أثناء الانحراف، يدفع التحكيم عبر الإصدار/الاستبدال السعر إلى الهدف.