Глубокий анализ повышения ставок ФРС: логика, циклы и влияние на крипторынок

1. Основное определение повышения процентных ставок ФРС и логика передачи

Повышение процентных ставок ФРС — это решение по монетарной политике, принимаемое Управляющим советом Федеральной резервной системы путем проведения заседания по процентным ставкам и повышения "ставки федеральных фондов" (ставка по overnight-займам между коммерческими банками). Это ключевой инструмент ФРС для регулирования экономики США и даже мировой экономики.

Механизм передачи повышения ставок: "Домина-эфект сжатия денежных кошельков"

1. Верхний уровень передачи:

• ФРС повышает ставки по займам для коммерческих банков (ставка дисконтирования)

• Открытый комитет по рынку федеральных ценных бумаг (FOMC) объявляет о повышении целевого диапазона ставки федеральных фондов

2. Средний уровень передачи:

• Рост затрат на финансирование между банками, повышение цен на кредиты

• Увеличение затрат на заимствования для предприятий и частных лиц, подавление инвестиций и потребления

3. Влияние на рынок:

• Снижение ликвидности, переток средств из высокорисковых активов (например, криптовалют) в низкорисковые активы (например, государственные облигации)

• Укрепление доллара, относительная девальвация других валют, влияние на глобальные потоки капитала

Простая аналогия: Повышение ставок ФРС — это как нажатие на тормоз в экономическом автомобиле, замедляющее поток средств, удорожающее заимствования и влияющее на цены различных активов.

2. Основная организационная структура ФРС и разделение обязанностей

Процесс принятия решений:

• Экономические данные (ИПЦ, ИПИ, данные по занятости) → Анализ FOMC → Голосование на заседании (простым большинством) → Объявление результатов → Исполнение рынком

3. Основные этапы и характеристики цикла повышения ставок ФРС

"Четыре акта" цикла повышения ставок

1. Этап сигнализации :

• Протоколы заседаний FOMC намекают на "предстоящие действия"

• Публичные выступления чиновников готовят рынок психологически

• В конце 2021 года ФРС уже через протоколы заседаний намекнула, что "почти все члены согласны с продвижением сокращения баланса после первого повышения ставок"

2. Этап сокращения покупок облигаций :

• Снижение ежемесячного объема покупки облигаций (ослабление "педали газа" QE)

• В начале 2022 года ФРС сократила покупки на 15 млрд долларов в месяц, позже ускорив до 30 млрд долларов

3. Этап официального повышения ставок :

• Первое повышение (обычно 25 базисных пунктов, 0,25%) → Последующие постепенные увеличения амплитуды (максимум 75 базисных пунктов)

• Цикл повышения ставок 2022 года: с 25 базисных пунктов в марте до 75 базисных пунктов за раз в июне, что стало самым большим однократным повышением за последние 30 лет

4. Этап сокращения баланса :

• Разрешение на естественное сокращение баланса (непродление облигаций по истечении срока)

• Или активная продажа облигаций для ускорения возврата ликвидности

• С июня 2022 года ежемесячное сокращение на 95 млрд долларов (государственные облигации 60 млрд + MBS 35 млрд), значительно превышающее предыдущий цикл

Сравнение характеристик циклов повышения ставок:

Ключевые различия: Текущий цикл повышения ставок应对ствует беспрецедентной инфляции за 40 лет (пик 9,1%), поэтому ритм более агрессивный, а сила больше.

4. Связь между повышением ставок и ростом/падением крипторынка

Три основных механизма влияния повышения ставок на крипторынок

1. Эффект откачки ликвидности :

• Повышение ставок увеличивает затраты на заимствования, снижая приток средств в крипторынок

• Институциональные инвесторы могут вывести средства из криптовалют в более стабильные государственные облигации (рост безрисковой доходности)

• Данные: при росте индекса доллара на 1% биткоин обычно падает на 0,8%

2. Смена предпочтений риска :

• В условиях повышения ставок усиливается "отвращение к риску" у инвесторов, предпочтение отдается активам с низкой волатильностью

• Криптовалюты как высокорисковые активы подвергаются повышенному давлению продаж

• В период повышения ставок 2022 года общая капитализация криптовалют упала с 3 трлн долларов до 881 млрд долларов, падение более 70%

3. Рост затрат на финансирование :

• Трудности с финансированием блокчейн-проектов, замедление разработки

• Рост затрат на заимствования в DeFi-протоколах, сокращение масштаба пулов ликвидности

• Принудительное закрытие позиций у трейдеров с левериджем, вызывающее спираль падения цен

Влияние исторических циклов повышения ставок на биткоин

Цикл повышения ставок 2015-2018 годов :

• 9 повышений, с 0,25% до 2,5%

• Производительность биткоина: в первые 5 повышений (декабрь 2015 - декабрь 2017) рост против тренда около 100 раз, с 1000 долларов до почти 20 000 долларов

• В следующие 4 повышения (2018 год) падение более 85%, минимум до 3155 долларов

Ключевой урок: Биткоин на раннем этапе (до 2017 года) имел низкую чувствительность к политике ФРС, в основном driven циклом халвинга; после 2018 года, с входом институциональных средств, чувствительность значительно возросла, усилилась связь с традиционными рынками.

Цикл повышения ставок 2022-2023 годов :

• 7 повышений (2022 год), накоплено 450 базисных пунктов, с 0% до 5,25-5,5%

• Производительность биткоина: с 47 000 долларов в январе 2022 года до 16 500 долларов в декабре, падение 65%

• В то же время Ethereum упал более чем на 70%, объем торгов NFT снизился более чем на 90%

Цикл снижения ставок 2024-2025 годов :

• Первое снижение в мае 2024 года, к сентябрю 2025 года накопленное снижение на 225 базисных пунктов

• Производительность биткоина: с 28 000 долларов в мае 2024 года до 110 000 долларов в июне 2025 года, рост почти 300%

Дифференцированная производительность различных криптоактивов в цикле повышения ставок

Основные монеты (BTC/ETH):

• Высокая корреляция с политикой ФРС, большая волатильность

• В период повышения ставок 2022 года корреляция биткоина с индексом Nasdaq достигла 0,8 (1 — полная положительная корреляция)

Токены DeFi-протоколов:

• Двойной удар: снижение ликвидности + сокращение спроса на заимствования

• В 2022 году большинство токенов DeFi упали более чем на 80%, некоторые протоколы были вынуждены закрыться из-за истощения ликвидности

Стабильные монеты:

• Короткосрочный удар меньше, но большее регуляторное давление

• USDT/USDC и т.д. в условиях повышения ставок получают рост доходности резервных активов, теоретически способствуя поддержанию привязки

Рынок NFT:

• Значительное снижение объемов торгов и цен, blue-chip проекты более устойчивы к падению

• В 2022 году ежемесячный объем торгов OpenSea упал с 3 млрд долларов до менее 200 млн долларов

5. Инвестиционные уроки: как справляться с циклом повышения ставок ФРС

Краткосрочные стратегии (во время повышения):

1. Управление капиталом:

• Легкая позиция: Контроль позиции в криптоактивах ниже 30%, сохранение достаточного наличных средств

• Постепенное накопление: Избегать полной загрузки сразу, использовать стратегию "334" (при падении на 30% купить 30%, при дальнейшем падении на 30% купить еще 30%, оставшиеся 40% на机动ность)

• Осторожно с левериджем: В период повышения ставок риски левериджа усиливаются, рекомендуется полностью избегать или ограничивать 1x

2. Выбор активов:

• Приоритет биткоину (свойства цифрового золота), снижение доли альткоинов

• Внимание к стабильным монетам и недооцененным blue-chip NFT, более устойчивы к падению

• Избегать высоколевериджных DeFi-проектов,防范 риски ликвидности

3. Ритм операций:

• Снижение торгов перед и после заседаний FOMC (около недели), наблюдение за реакцией рынка

• После реализации повышения ставок, негатив может привести к краткосрочному отскоку, можно рассмотреть участие с малой позицией

Средне- и долгосрочные стратегии:

1. Прогноз цикла:

• Отслеживание данных по инфляции (ИПЦ, ИПИ) и занятости для прогнозирования поворотной точки повышения

• Историческая закономерность: ФРС обычно начинает снижение ставок, когда инфляция падает ниже 2,5%, а занятость явно снижается

2. Распределение активов:

• На позднем этапе повышения (ожидается первая половина 2025 года) постепенно увеличивать распределение, готовясь к циклу снижения

• Внимание к Ethereum (механизм PoS, доход от стейкинга может компенсировать часть влияния повышения ставок)

• Распределение по инфраструктурным проектам (RPC-сервисы, межсетевые мосты и т.д.), такие проекты в медвежьем рынке имеют более привлекательную оценку

6. Итог: Сложные отношения между повышением ставок ФРС и крипторынком

Основные выводы:

1. Повышение ставок ФРС через ужесточение ликвидности, снижение предпочтений риска, рост затрат на финансирование оказывает краткосрочное негативное влияние на крипторынок тремя механизмами

2. Степень влияния положительно коррелирует с силой и скоростью повышения, агрессивное повышение (как в 2022 году) наносит больший удар по рынку

3. Срок влияния: Краткосрочный (0-3 месяца) негатив очевиден, среднесрочный (6-12 месяцев) постепенно усваивается, долгосрочный (1-2 года) зависит от собственного развития крипторынка

4. Дифференцированное влияние: Основные монеты > Токены DeFi > NFT, биткоин как "цифровое золото" относительно устойчив к падению

Инвестиционные уроки: Крипторынок больше не "независимое королевство", политика ФРС стала ключевым фактором, влияющим на его динамику. Понимание этой связи позволит в цикле повышения ставок извлекать пользу и избегать вреда, nắmывая ритм рынка.